США наближаються до стагфляції через політику Трампа

Поняття «стагфляція» належить до найгірших економічних явищ, які може переживати країна. Цей термін, що поєднує слова «стагнація» та «інфляція», вперше популяризував британський політик Іен Маклеод для опису найгіршого сценарію розвитку економіки: виснажливої комбінації застійного економічного зростання та невпинного підвищення цін.

Простіше кажучи, це найгірше з обох світів. Згідно з великим звітом за 2025 рік, США небезпечно наближаються до такого стану.

Термін «стагфляція» з'явився у 1960-х роках, але саме 1970-ті назавжди закарбували його в суспільній пам'яті. Тоді нафтові шоки, неконтрольоване зростання цін та підвищення безробіття зруйнували економічні підручники. Суть стагфляції полягає у своєрідній пастці: стандартні інструменти боротьби з інфляцією можуть поглибити стагнацію, а засоби стимулювання зростання можуть підживити інфляцію. Можна погіршити одну проблему в процесі вирішення іншої. Це може штовхнути крихку економіку в глибоку рецесію, створюючи здавалося б нездоланну політичну пастку.

Кілька економістів, очолюваних нобелівським лауреатом Полом Кругманом, вважають, що США справді прямують таким жахливим шляхом. Але цього разу проблема не в самій економіці, а в тому, що надходить від її лідерів.

«Коли Дональд Трамп оголосив свої тарифи Дня Визволення 2 квітня, багато економістів заявили, що економіка прямує до стагфляції, а деякі прямо передбачили рецесію. Переглядаючи свої власні публікації, я був дещо обережнішим. Зокрема, я не мав і не маю сумнівів щодо аспекту інфляції, але менше впевнений щодо стагнації. Однак на цьому етапі дані справді виглядають все більш стагфляційними», написав Кругман у своєму нещодавньому дописі в Substack.

Ринкові звіти незвично похмурі. Одне нещодавнє опитування показало, що 7 з 10 інвесторів вважають більшість акцій переоціненими, а економіка стає «стагфляційною». Білий дім, що не дивно, відкинув це і навіть назвав Кругмана «божевільним бомжем». Звичайно, наявність Нобелівської премії не обов'язково означає, що ви праві, але випадкові образи економістів рідко є хорошою ознакою.

У Сполучених Штатах дані поки що не відповідають повному профілю стагфляції, але наближаються до нього, і їх також складно читати.

Інфляція залишається стійкою: індекс споживчих цін зріс на 2,7 відсотка у червні 2025 року, а Федеральний резервний банк Клівленда прогнозує 2,86 відсотка на серпень. Базова інфляція, яка виключає волатильні ціни на продукти харчування та енергію, ще вища — 2,9 відсотка. Це не трагедія, але значно перевищує цільовий показник Федеральної резервної системи у 2 відсотки, і Міжнародний валютний фонд очікує, що він залишиться таким протягом деякого часу.

Зростання важче прочитати. Після скорочення на 0,5 відсотка в першому кварталі, валовий внутрішній продукт відновився з річною швидкістю 3 відсотки в другому. Але це відновлення супроводжувалося падінням імпорту, і більша частина цього зростання походила від інвестицій у дата-центри штучного інтелекту.

Рятівною благодаттю є ринок праці. Безробіття становить лише 4,2 відсотка, що далеко від 9−10 відсотків безробіття, яке визначало кінець 1970-х та початок 1980-х років. Це одна з головних причин, чому економісти поки що неохоче оголошують стагфляцію в США. Наразі це означає, що США флірт зі стагфляцією, а не живуть у ній.

Але навіть ринок праці не є рожевим. На початку серпня Трамп раптово звільнив керівника Бюро статистики праці після слабшого за очікування звіту про зайнятість. Він звинуватив агентство у виробленні «сфальсифікованих» цифр, але не надав жодних доказів на підтримку свого звинувачення. Насправді більшість економістів просто вважають, що Трамп звільнив керівника, тому що йому не сподобалися цифри.

«Трамп звільняє гінця, тому що йому, здається, не подобаються цифри щодо робочих місць, які відображають, наскільки погано він пошкодив економіку», сказала Лілі Робертс, керуючий директор з інклюзивного зростання в Центрі американського прогресу, аналітичному центрі, для The Guardian.

Це далеко не єдина тривожна ознака, що надходить від Трампа та його адміністрації.

Прагнення Дональда Трампа до агресивного протекціонізму та жорсткого виконання імміграційного законодавства стало центральним у поточних дебатах про стагфляцію. Його тарифи «Дня Визволення» у квітні 2025 року відкотили майже століття торговельної лібералізації. Вони підштовхують середні тарифні ставки до рівнів, які востаннє спостерігалися під час дії закону Смута-Голлі 1930 року. Цей закон 1930-х років моторошно схожий на те, що Трамп, очевидно, намагається зробити, і незважаючи на початковий успіх, він прискорив Велику депресію і широко вважається економічною катастрофою.

В економіці, де імпорт становить втричі більшу частку валового внутрішнього продукту, ніж у 1930 році, ці тарифи створюють прямий ціновий шок. Економісти всього спектру погоджуються: тарифи діють як цільовий податок з продажів, підвищуючи витрати для споживачів та підприємств, якщо іноземні постачальники не поглинають удар. Цього не відбувається. Ціни на імпорт, навіть виключаючи тарифи, зросли.

Водночас посилені депортації Трампа скорочують іноземну робочу силу, порушуючи трудомісткі сектори, такі як сільське господарство та будівництво. Результатом є подвійний удар: вищі ціни від дорожчого імпорту та зменшене виробництво від нестачі робочої сили — підручниковий тиск з боку пропозиції, який стимулює інфляцію, уповільнюючи зростання. Пол Кругман описав це як територію «класичного стагфляційного шоку», попереджаючи, що ця політика, якщо вона триватиме, може закріпити вищу інфляцію саме тоді, коли економічне зростання починає слабшати.

Політичний рівень речей є не менш значущим. Нещодавнє звільнення Трампом керівника Бюро статистики праці після слабкого звіту про робочі місця викликало побоювання, що офіційні дані можуть бути політизовані або, кажучи прямо, маніпульовані. Це ускладнило б точне відстеження економіки в момент, коли надійні цифри є важливими для діагностики та реагування на ризики стагфляції.

Разом тарифи, імміграційні репресії та політичний тиск на статистичні агентства утворюють вибухову суміш: політично обумовлені шоки пропозиції, ускладнені невизначеністю щодо того, чи зможуть США ефективно реагувати, якщо стагфляція закріпиться.

Наразі 2025 рік не є повторенням Великої стагфляції, але попереджувальні знаки сильні. Сам факт того, що ми розглядаємо це як можливість, є тривожним. Наразі найважливішою змінною для спостереження є не окрема точка даних, як валовий внутрішній продукт. Це те, чи все ще вірить громадськість, що політики можуть підтримувати стабільність цін. Коли ця віра втрачається, історія показує, економіка може впасти зі скелі.